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通源石油大力开拓海外市场发力非常规领域-【zixun】

发布时间:2021-10-12 17:04:44 阅读: 来源:床护栏厂家

通源石油:大力开拓海外市场 发力非常规领域

中国页岩气网讯:我们认为在我国油田增产稳产的需求不断增加的情况下,水平井及压裂技术市场前景广阔,同时该两项技术也可以用于非常规油气的开发。通源石油钻井、压裂业务在2013年有望取得快速发展。通源石油对美国安德森有限合伙企业的收购有望带动公司国内外射孔业务取得突破,直接提高公司业绩并打开海外市场,增强公司的综合服务能力。

传统业务稳定 发力非常规领域

通源石油提供射孔作业服务

通源石油围绕油藏地层的特征识别、改善射孔通道以及突破近井带污染的目标开展复合射孔业务,围绕突破近井带堵塞改善渗流条件目标开展爆燃压裂作业服务,从完井过程中的射孔环节入手,依托于其自主研发的油气增产复合射孔技术,提供以复合射孔解决方案为核心的复合射孔器销售、复合射孔作业服务、复合射孔专项技术服务、爆燃压裂作业服务以及油田其他服务,是一家专注于油田增产技术的集研发、产品推广和作业服务为一体的油田服务企业。

复合射孔器销售、复合射孔作业服务为公司收入、利润的主要来源。2012年,公司复合射孔器销售业务实现营业收入、毛利分别为1.55、0.80亿元,占当期总营业收入和毛利的比例分别为45.63%、42.88%;复合射孔作业服务实现营业收入、毛利分别为0.77、0.53亿元,占比分别为22.73%、28.27%。

复合射孔业务收入下降。2012年公司复合射孔业务持续稳定发展,工作量继续保持增长态势,但受国内外宏观经济环境影响,部分油田客户进行成本控制,致使结算价格有所下降。2012年公司复合射孔器销售、复合射孔作业服务的收入同比分别下降22.69%、6.01%,毛利分别下降10.76%、13.66%。

虽然2012年公司复合射孔业务出现一定下滑,但是在我国油气田增产稳产的大背景下,公司的复合射孔技术仍具备优势和应用空间,我们认为未来公司的复合射孔业务在2012年的基础上仍然可以保持稳定增长。

钻井业务快速发展。2012年通源石油依托于全资子公司西安通源正合石油工程有限公司,钻井业务取得快速发展。2012年末公司钻井队伍规模提升为八支,全年公司完成25口钻井作业,其中7口为水平井,钻井总进尺87397.5米,高端化作业服务能力已经初步形成,2012年公司钻井业务的收入、毛利分别达到6246.80、2492.11万元,同比分别增长101.27%、280.77%,钻井业务取得快速发展。

在复合射孔业务收入利润下降及钻井业务快速发展的影响下,2012年公司收入、净利润分别达到33968.87、5975.24万元,同比分别下降2.81%、22.49%。

发展非常规油气开采技术,开拓海外市场

2012年初通源石油成立全资子公司西安通源正合石油工程有限公司,专业从事钻井业务。2012年末公司已拥有8台钻机,其中4台为高端的水平井钻机。

2012年6月,通源石油对其全资子公司北京大德广源石油技术服务有限公司进行增资,大德广源将专业从事水平井、分支井分段压裂技术服务业务以及筹备水力压裂业务。

水平井、压裂技术对油气田的增产效果明显,在我国油气田增产稳产压力越来越大的情况下,水平井及压裂技术未来发展空间广阔。同时对于非常规油气的开采,水平井及压裂技术是必须手段,只有使用这两项技术,非常规油气的开采才能具备一定的经济性。我们认为通源石油在掌握了水平井及压力技术以后,不但可以应用于常规油气田的增产稳产,未来还有望向非常规油气开采领域发展。

通源石油拓展海外业务

拟收购美国射孔服务公司

通源石油拟收购美国公司安德森有限合伙企业全部经营性资产的67.5%的股权。安德森有限合伙企业设立于2010年2月,总部位于美国得克萨斯州阿尔巴尼,企业的主营业务是为油气行业提供套管井电缆解决方案,具体业务包括射孔、测井以及其他相关电缆服务,其中射孔服务收入占其营业总收入的75%左右。企业主要在得克萨斯州开展业务,已在该州设立了6家分支机构,覆盖该州南部、西部、中西部和北部等区域,其主要客户包括EOGResource、ApproachResources和CimarexEnergy等美国大型油气开发公司。企业核心管理团队平均从业经验超过20年,具有丰富的电缆服务和作业经验,目前企业的水平井泵送射孔电缆服务技术已经位于世界领先水平。

安德森有限合伙企业合伙人有意出让其部分出资份额。通源石油经过实地调研和分析后认为安德森有限合伙企业具有良好的投资价值和整合效应,遂决定对其实施收购。安德森有限合伙企业给予购买意向方实施收购的时间(即协议签署时间至交割时间)较短,若通源石油直接进行收购将触发重大资产重组,难以保证按时完成收购,从而错过本次商业机会。为把握本次商业机会,通源石油控股股东张国桉及其配偶蒋芙蓉决定协助上市公司实施本次海外收购。

收购完成直接增加通源石油利润

交割将于近期完成。根据通源油服、安德森控股有限公司与安德森有限公司签订的《增资协议》,通源油服需出资4154万美元增资安德森控股公司,获取安德森控股公司67500股股份(占安德森控股公司67.5%的股权),同时通源油服向安德森控股借款不超过3044万美元。根据《增资协议》的约定,通源油服需为本次联合收购筹集7200万美元。根据公司公告,我们认为公司收购所需资金已基本落实到位,本次收购资金上不存在障碍。通源石油与安德森有限合伙企业签订的《股权收购协议》约定最晚交割时间为7月31日,在收购资金来源有保障的情况下,我们预计安德森有限合伙企业的交割将于近期完成。

在交割完成以后,通源石油将向大股东定向增发,收购其持有的华程石油100%的股权,从而实现对安德森控股公司(APH)67.5%股权的完全控制。我们预计该定向增发最快将于2013年内完成,2014年开始APH公司67.5%股权将完全纳入通源石油的合并报表范围。

APH公司持有安德森服务公司(APS)100%股权,安德森有限合伙企业2012年净利润为1564万美元,其资产全部注入APS。假设安德森有限合伙企业2014年的收入和净利润在2012年的基础上增长20%,则通源石油在对美国安德森有限合伙企业的收购全部完成后,2014年净利润有望增加880万美元以上(约5500万元人民币,美国公司企业所得税按30%估算),对通源石油EPS的贡献在0.23元以上。

海外市场发展空间广阔。由于通源石油与安德森有限合伙企业主营业务均是射孔服务,通源石油对安德森有限合伙企业的收购有益于通源石油实现区域交叉销售,降低采购成本,增强协同效应,打开海外市场空间:

(1)通源石油可以借助安德森合伙企业在水平井分段射孔方面拥有的丰富施工经验服务并开拓国内及美国市场;

(2)可借助安德森服务公司已有的合作伙伴、成熟的品牌、服务队伍和相关设备,直接打入美国油气开发市场,增强上市公司国际影响力;

(3)可以向安德森服务公司销售通源石油自行研发的、在作业工艺技术、安全性和技术发展空间等方面更具优势的高能复合射孔器材(即FracGun,已申请国际专利),提升其产品优势。

估值与投资建议

我们认为在我国油田增产稳产的需求不断增加的情况下,水平井及压裂技术市场前景广阔,同时该两项技术也可以用于非常规油气的开发。通源石油钻井、压裂业务在2013年有望取得快速发展。通源石油对美国安德森有限合伙企业的收购有望带动公司国内外射孔业务取得突破,直接提高公司业绩并打开海外市场,增强公司的综合服务能力。

维持公司“买入”投资评级。公司2012~2015年净利润复合增速有望达到53.3%,按照2014年0.73元EPS及25倍PE,我们给予公司18.25元的目标价,维持“买入”评级。

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