提醒央行别被通胀预期忽悠了

最近，通胀之声甚嚣尘上。一些人高喊“通胀”，认为中国货币政策应当开始转向了。幸好中央高层头脑清醒，保持了货币政策的正确方向。但8月6日央行发布的第二季度货币政策执行报告，仍然强调通胀压力不小，货币政策会进行微调，再度引发外界猜测。

中国是不是存在通胀压力？肯定地讲，确实存在。但这个通胀是不是可以被中国的货币政策所抑制？也可以肯定地讲，不行。

为什么？因为如今通胀压力的源头不是人民币投放过量所致，而是美元投放过量所致。美国大量投放基础货币，导致用美元计价的大宗商品价格不断上涨，从而引发国内“输入型通胀”。

所以，中国如果此时采取紧缩性货币政策，去对付“输入型通胀”，那真是“走路扎脚偏说脖子扭了”，这会给中国经济带来大麻烦。

对症下药：分清通胀类型

对通胀下药，一定要先区分通胀类型。如果是“内生型”的通胀——由于国内需求旺盛，货币投放过多而导致的通胀，那央行收紧货币将非常有效。但如果是“输入型”的通胀——是由于国际大宗商品的计价货币贬值而形成的通胀，那国内紧缩人民币货币政策只能适得其反，抑制了中国的投资和消费需求，而对美元的升值或贬值毫无意义。

有人说，上半年中国投放了7.37万亿元新增贷款，一定会引发“内生型”通胀。这种说法实际是基于正常情况而言，他们忘了，中国之所以如此大力度地投放基础货币，是因为中国的需求已经出现了大麻烦。如果中国真的因为投放货币而出现了旺盛的需求，那可真是一件大好事。遗憾的是，我们并没有看到这样的情况。

实际上，我们所能看到的、具有最大可能性的通胀是“输入型”通胀。近年来，中国的价格改革，已经使许多原材料价格和国际接轨。这使得中国的物价受到了来自国际市场的很大影响，货币政策的独立性已被大打折扣。

这方面的教训我们并不陌生。2003年之后，国际原材料价格持续快速上涨，使得国内通胀预期加大。但由于国内企业使用各种手段降低成本，以致企业原材料购进价格大幅上涨，用了很长时间才传导到居民消费品价格指数（CPI）。2004年央行开始加息、提高法定存款准备金率、大量发行央票，但这些措施对通胀几乎没有作用。

最后，央行重新启用贷款规模控制，这个手段是不是抑制住了通胀？也没有。结果是：企业资金成本大幅提高，资金日趋匮乏，有些甚至放慢了生产，社会失业率开始大幅上升。没有区分通胀的性质，而一味使用传统手段紧缩，最终只能打压国内需求。

输入型通胀：不能紧缩货币

我们重新研究“通货膨胀是不是货币问题”这个传统的经济学命题。我们必须意识到，“输入型通胀”确实是货币问题，但不是人民币的问题，而是美元的问题。

当“输入型通胀”发生的时候，国内货币供应量确实会大幅提高，但这个提高是被动的，是原材料价格上涨，使得企业购买同样数量的原材料需求更多货币所致。

所以，在发生了“输入型通胀”的情况下，央行考虑货币发行量“是多是少”的问题，必须首先考虑因原材料价格上涨而导致企业货币需求的正常增长。否则，“眉毛胡子一把抓”既不会抑制通胀，还可能导致中国经济陷入困境。这也是所有“非计价货币”国家都必须面对的痛苦之一。

2004年，全社会固定资产投资增长25.8%，远远低于2003年的30.5%。这样的降低正常吗？在我看来不正常。如果剔除近10%的原材料价格的上涨，中国当年的“真实固定资产投资”增长只有15%左右。这算经济过热吗？显然不是，而是过冷。那为什么还要紧缩货币？显然，那时的货币政策犯了严重的错。

如何对付“输入型通胀”？这既是一件让货币管理当局非常头疼的事情，也是一件当务之急必须想出解决之道的难题。因为，当美元指数跌破78关口，继续向下已经基本没有悬念。真是那样，大宗商品价格还会上涨，全球性“滞胀”的灾难就在眼前。

怎么办？世界性的问题，必须用世界性的手段加以解决。

第一，联合欧洲一起向美国施压，要求它必须保持美元币值的稳定；

第二，必要时抛售部分美国国债，用一种你逼着我死，我也不让你活的姿态压制美国以影响大宗商品市场；

第三，国内万万不可马上紧缩货币，用人民币的贬值对冲美元贬值，保持汇率不变。或者用人民币的大幅升值手段尽情挥霍国际资本。

另外，当世界上所有国家都在实施“极度宽松货币政策”的时候，中国是不是敢于独家相向而行？我看不行。中国必须保持不断开放的状态，而汇率的过度波动必然导致中国出口企业过大的风险，所以，目前只有相对放弃一些货币政策的独立程度以保证中国经济渡过难关。这是蒙代尔、克鲁格曼“三元悖论”告诉我们的原理。

有些经济学家总是从供求角度分析是否会出现通胀的问题，我认为，在美国滥发信用货币之际，没有需求一样会出现通胀。而对中国，这将是“输入型通胀”。面对“输入型通胀”中国不能紧缩货币，否则即使中国经济出现“自杀性”衰退，通胀依然会继续。因为，美元不会因为中国需求减少而停止贬值。

总之，面对世界异常的经济状况，决不能用常规的思维方式考虑问题，更不能简单使用传统手段解决问题，否则会误国误民。

（作者为CCTV证券资讯频道执行总编辑）

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