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央行维稳钱荒近尾声未来资金面难言宽松

发布时间:2020-03-26 11:27:14 阅读: 来源:床护栏厂家

董云峰

在通过一场前所未有的“钱荒”警示商业银行流动性管理风险之后,从本周开始,中国央行公开出手维稳,促使银行间市场资金利率稳步回落,这场“钱荒”渐行渐远,走向尾声。

不过,鉴于新一届政府不断向外界传递拒绝“放水”的信号,在商业银行调整资产负债表、外汇占款流入放缓等因素的影响下,投资者对未来一段时间的资金面并不乐观。

摩根大通中国首席经济学家朱海斌对《第一财经(微博)日报》说:“考虑到中国新一届领导班子在经济转型和金融改革方面的坚定立场(无意通过放宽货币政策刺激经济增长),我们认为央行放松的幅度不会太大。”

“钱荒”接近尾声

6月27日,上海银行间同业拆放利率(Shibor)几乎全线下跌。具体来看,隔夜利率小幅上涨0.80个基点,报5.5610%;7天利率下降51.70个基点,报6.6840%;14天利率下降43.50个基点,报6.680%;1个月利率下降16.10个基点,报8.3840%。

在银行间债券市场,昨日隔夜、7天与14天回购利率分别下跌3.4个、57.0个和51.9个基点,报收于5.510%、6.734%和6.811%;21天回购利率逆势上涨194.0个基点至9.297%。

至此,对比上周银行间市场出现的资金极度紧张状态,“钱荒”基本接近尾声。此前的6月20日,在央行迟迟不肯“放水”、市场宽松预期接连受挫之后,资金面一度陷入恐慌,当日盘中隔夜与7天利率分别创下了30%和28%的历史最高纪录。

本周以来,央行开始公开进行维稳。本周一,央行办公厅发布《关于商业银行流动性管理事宜的函》指出,当前,我国银行体系流动性总体处于合理水平,但由于金融市场变化因素较多,且临近半年末重要时点,客观上对商业银行流动性管理提出了更高的要求。

本周二下午,在2013年陆家嘴金融论坛新闻发布会上,央行上海总部副主任凌涛就“钱荒”作出回应称:从总体来看,货币市场利率出现时点和季节性波动,只是一个暂时的现象,一些时点性因素会逐步消除。

周二晚间,央行网站刊发题为《合理调节流动性 维护货币市场稳定》的公告称,为保持货币市场平稳运行,近日央行已向一些符合宏观审慎要求的金融机构提供了流动性支持,一些自身流动性充足的银行也开始发挥稳定器作用向市场融出资金,货币市场利率已回稳。

“对于贷款符合国家产业政策和宏观审慎要求、有利于支持实体经济、总量和进度比较稳健的金融机构,若资金安排出现暂时性头寸缺口,央行将提供流动性支持;对流动性管理出现问题的机构,也将视情况采取相应措施,维持货币市场的整体稳定。”央行在公告中称。

在本周的公开市场上,央行彻底停止了回笼操作,此前一直地量发行的央票也不再出现,促使本周实现资金净回笼250亿元。

未来资金面难言宽松

尽管央行在“大棒”过后不断抛出“胡萝卜”,市场人士普遍预期,鉴于新一届政府将能够容忍更低速度的经济增长,同时将在“盘活存量”的思路下实施稳健的货币政策,这使得未来资金面将很难回归长期以来的偏宽松格局。

“债券市场对于未来资金利率中枢的预期并不稳定。” 招商证券研究报告称,一方面,央行虽然表态,但是对于商业银行同业业务的监管和去杠杆压力仍将持续,这可能会约束资金利率的下行空间;另一方面,在整体外汇占款明显低于上半年的情况下,央行又明确总量政策不会改变,那么央行认为合意的资金利率水平应该是多少,可能需要一段时间的流动性管理来试错和验证。

国泰君安债券研究团队认为,央行的两次新闻稿以及其他稳定市场预期的操作行为,主要目的是为了稳定机构的预期,从而降低由于“恐慌”导致的流动性“恐慌”,并非释放政策全面宽松的信号。

在国泰君安分析师徐寒飞看来,未来央行的政策操作仍然会以目前的定向工具为主,在平抑利率异常波动的同时仍然会以相对较高的短期利率(相对于1~5月份的水平)来实施宏观审慎管理,降低金融系统的风险,调控商业银行的资产配置行为。

“随着外汇占款缩量常态化,下半年超预期宽松的因素将不复存在,资金价格中枢仍会较上半年抬升。”华泰证券研究报告称,从历史看,1.5万亿备付金仅是中性水平,接下来几个月如果央行不投放更多流动性,超储率将维持在1%~1.5%,资金不会明显宽松。

“未来数周银行间流动性或将经受多重考验。”朱海斌说,由于大量理财产品将于6月末到期,银行存款规模将显著增加,致使7月5日需向银行存款准备金账户缴纳的款额增加。这将引发3000亿元资金流出银行系统。因此下月初流动性仍将偏紧。

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